Wall Street è ancora in modalità "Buy the dip"?

Prima del crollo di inizio settimana, alimentato dai dazi, l'indice S&P 500 (SPX) aveva già perso il 5% dai massimi storici di metà febbraio. I sondaggi sul sentiment, come l'ultimo sondaggio dell'American Association of Individual Investors (AAII), indicano che gli investitori stanno diventando nervosi. La loro preoccupazione è giustificata? Questa settimana analizzerò i pullback storici del 5% per verificare se si tratta di una soglia che aumenta la probabilità di un calo maggiore. Esaminerò i pullback da diversi punti di vista per vedere se possiamo trarre spunti per capire dove andare a parare.

Per i dati sottostanti, sono andato indietro fino al 1950 e ho trovato ogni volta che l'SPX è sceso del 5% dopo aver raggiunto un massimo storico. Nei 30 giorni successivi al pullback iniziale, l'SPX ha registrato un rendimento medio dell'1,9%, con il 74% dei rendimenti positivi. La seconda tabella mostra che il rendimento tipico di un mese dal 1950 per l'SPX è stato dello 0,75%, con il 62% dei rendimenti positivi. La tabella seguente indica che i pullback del 5% sono stati buone opportunità di acquisto a breve termine.

I rendimenti dell'anno successivo, tuttavia, mostrano una leggera sottoperformance. L'ultima riga della tabella mostra la percentuale di volte in cui è stato raggiunto un nuovo massimo nell'arco di tempo. Nel 32% dei casi, l'SPX ha raggiunto un nuovo massimo nel mese successivo. Il 68% delle volte è stato raggiunto un nuovo massimo entro tre mesi. Una statistica interessante è che dopo che l'indice è arretrato del 5%, c'era il 65% di probabilità di vedere un nuovo massimo prima che il pullback raggiungesse il livello di correzione del 10%.

Si tratta già del secondo pullback del 5% del 2025. Anche l'SPX ha subito una perdita del 5% dai massimi di metà gennaio. Mi sono quindi chiesto se il secondo pullback del 5% in un breve periodo significasse qualcosa di diverso. La tabella seguente riassume i dati successivi al secondo pullback in un periodo di tre mesi. I rendimenti a sei mesi non sono molto diversi da quelli ottenuti dopo un pullback generale del 5%.

La differenza principale è nella colonna dei rendimenti a 12 mesi. Nell'anno successivo a questi secondi pullback del 5%, si registra una maggiore sottoperformance. L'SPX ha registrato un rendimento medio del 6,4% nell'anno successivo, con il 63% dei rendimenti positivi. La tabella precedente mostra che il rendimento tipico a 12 mesi dopo un pullback è stato dell'8,3%, con il 70% dei rendimenti positivi. Nelle 30 volte in cui l'SPX ha subito un secondo pullback del 5% nell'arco di tre mesi, nel 67% dei casi l'indice ha raggiunto un nuovo massimo prima della correzione.

A titolo di riferimento futuro (e speriamo che il futuro non sia prossimo), la tabella sottostante mostra la performance dell'SPX all'indomani di un pullback del 10%, spesso definito territorio di correzione. La seconda tabella mostra i rendimenti tipici a titolo di confronto (è la stessa tabella che abbiamo visto in precedenza). Proprio come nel caso dei rendimenti del 5%, questo non sembra essere un punto di svolta in cui le cose diventano significativamente più spaventose.

Inoltre, proprio come nel caso del pullback del 5%, i rendimenti a breve termine hanno tendenzialmente sovraperformato rispetto ai normali rendimenti di mercato, mentre quelli a un anno hanno leggermente sottoperformato. Tuttavia, nel caso di un pullback del 10%, si è trattato sostanzialmente di un lancio di monetine per decidere se vedere un nuovo massimo o una perdita del 20% dal massimo, che è considerata una recessione. In particolare, 15 volte su 29 è stato raggiunto un nuovo massimo prima del raggiungimento del livello di pullback del 20%.