Chi ha bisogno di tassi ufficiali più bassi?

Il confortante rapporto sull'inflazione nel mese di gennaio, soprattutto nelle componenti finora più riottose a piegarsi verso il basso, ha rilanciato le aspettative di taglio dei tassi di interesse negli Stati Uniti a tempo debito: non prima di fine giugno. Una decisione che pertanto ricadrà sul successore di Jerome Powell, ultimo ad aver tagliato negli Stati Uniti il costo ufficiale del denaro.

Il mercato a termine prezza ora due riduzioni del Fed Funds rate entro la fine dell'anno, e questo galvanizza gli investitori: perché tipicamente una recessione è anticipata sempre da un aumento dei tassi di interesse, non certo da una riduzione dei medesimi. E purtuttavia la questione al momento è meramente formale, notarile: perché ci sta pensando il mercato a rendere le condizioni finanziarie complessive più accomodanti. 

Il Financial Conditions Index è concetto ben più ampio e omnicomprensivo del policy rate: soprattutto nel regime macro scaturito dalle ceneri della Grande Recessione del 2007-9. Si tratta sì di Fed Funds rate, ma anche di yield dei Treasury decennali, che si riverberano sui mutui ipotecari, dell'intera curva dei rendimenti, degli spread creditizi e dell'andamento del tasso di cambio.

Come evidenzia la figura, il FCI si attesta al momento agli stessi livelli di aprile 2022: quando il Fed Funds rate ancora vantava lo zero prima della virgola. Sicché in termini effettivi il policy rate di fatto si colloca su proporzioni ben più contenute del 3.50-3.75 percento ufficiale fissato con la riunione del FOMC di dicembre. 

La funzione della banca centrale (americana, nello specifico; ma non solo essa...) risulta a questo punto perlopiù notarile: di presa d'atto di una realtà che si genera al di fuori delle mura di Constitution Avenue.

Questo spiega perché il mercato azionario rimane sui massimi storici, e perché l'economia non accenna a rallentare, nonostante le rassicurazioni delle autorità monetarie circa una politica monetaria non ancora neutrale (falso: è decisamente accomodante)...