C'è da temere un mercato in ipercomprato?

Con l'indice S&P 500 (SPX) che ha raggiunto regolarmente livelli record negli ultimi mesi, ho pensato di esaminare un indicatore di ipercomprato per capire a che punto siamo. Ho deciso di considerare l'SPX rispetto alla sua media mobile a 50 giorni. Lunedì scorso, che è stato il giorno in cui l'indice ha raggiunto il suo massimo storico più recente, l'SPX ha superato del 4% la sua media mobile a 50 giorni, che è il punto che definisco come ipercomprato.

La prima tabella qui sotto riassume i rendimenti dell'SPX dopo che ha raggiunto il 4% al di sopra della sua media mobile a 50 giorni. Doveva essere il primo movimento al di sopra di quel livello in almeno un mese perché lo considerassi un segnale. La seconda tabella è a titolo di confronto e mostra i rendimenti tipici per ogni periodo di tempo a partire dal 1990.

Le azioni hanno registrato buoni risultati nelle prime due settimane dopo un segnale, con un rendimento medio dell'indice dello 0,61% e il 72% dei rendimenti positivi (in genere, l'indice registra una media dello 0,38% con il 60% di rendimenti positivi). Sembra che ci sia una battuta d'arresto tra le due settimane e il mese, perché il rendimento medio mensile è inferiore alla media delle due settimane. Andando oltre, i rendimenti dopo un segnale sono simili ai rendimenti tipici.

Per il resto dell'articolo, filtrerò questi 72 segnali precedenti, concentrandomi su quelli che corrispondono al nostro contesto attuale. Ciò dovrebbe rendere i risultati più significativi e, si spera, fornirci indicazioni sull'andamento futuro delle azioni.

Ho già detto che il segnale recente si è verificato quando l'indice SPX ha raggiunto il massimo storico. Vediamo se qualcosa cambia con questi segnali di ipercomprato quando si verificano in prossimità dei massimi storici. La tabella sottostante riassume i rendimenti successivi dell'indice SPX dopo i segnali verificatisi con l'indice entro l'1% dal massimo storico. Il periodo compreso tra due settimane e un mese sembra ancora più vulnerabile in questi casi.

A due settimane dal segnale, l'SPX ha registrato un rendimento medio dello 0,71%, con il 78% dei rendimenti positivi. Entrambe queste metriche superano facilmente i rendimenti tipici di due settimane. Il rendimento medio diventa negativo dopo un mese, con il 59% dei rendimenti positivi. Queste metriche sono ribassiste rispetto ai rendimenti normali. Se questa tendenza dovesse continuare, potrebbe esserci una maggiore possibilità di un calo tra il 7 e il 22 ottobre.

Nel mio articolo della scorsa settimana ho parlato dell'orientamento ribassista emerso dal sondaggio AAII sul sentiment degli investitori. Nonostante l'indice SPX fosse vicino ai massimi storici e avesse superato del 4% la sua media mobile a 50 giorni, prima del recente segnale un numero maggiore di membri AAII si era detto ribassista sul mercato rispetto a quelli rialzisti. La tabella sottostante mostra i rendimenti dell'indice SPX dopo i segnali verificatisi a seguito di un sondaggio AAII ribassista (in particolare, ho utilizzato la media su quattro settimane dei rialzisti meno i ribassisti).

I numeri riportati di seguito confermano la nostra convinzione che gli indicatori contrarian funzionino meglio quando vanno contro il trend di mercato. Dopo questi segnali, l'indice SPX registra performance molto migliori del solito in ogni arco temporale, esaminato sulla base del rendimento medio e della percentuale positiva. Quando i membri dell'AAII erano ribassisti, la volatilità era maggiore del solito, con una media positiva e negativa superiore al normale. In questi casi, il rialzo tende a verificarsi più spesso, portando a rendimenti medi rialzisti.

Naturalmente, combiniamo i due filtri sopra indicati e vediamo come si è comportato l'indice SPX in seguito. Ci sono stati quattro casi precedenti in cui si è verificato un segnale con il mercato vicino al massimo storico e il sondaggio AAII sul sentiment che mostrava che i suoi membri erano ribassisti. Si tratta solo di quattro dati, ma l'indice SPX ha tendenzialmente registrato buoni risultati in seguito. L'ultimo caso si è verificato nel 2013, quando il mercato ha iniziato alla grande per poi registrare un calo in quel periodo vulnerabile compreso tra due settimane e un mese. Si noti che dopo il segnale del 2013 l'indice SPX è salito di circa il 2,7% dopo due settimane, ma è sceso leggermente dopo un mese. Dopo quel calo, le azioni hanno ripreso a salire.