Cosa anticipa un raffreddamento dell'ottimismo?

I redattori di Investors Intelligence (II) raccolgono più di 100 newsletter sul mercato azionario e le definiscono rialziste, ribassiste o che chiedono una correzione (ribassiste a breve termine, ma rialziste a lungo termine). I risultati di questo sondaggio sulle newsletter vengono pubblicati settimanalmente.
Recentemente, il loro rapporto ha mostrato il più grande calo settimanale di ottimismo che abbiamo visto da molto tempo, dopo tre settimane consecutive di ribassi per le azioni. Nell'analisi che segue, mi soffermerò sull'andamento dei titoli dopo che le newsletter si sono improvvisamente inasprite sul mercato.

Tre settimane fa, secondo II, il 57% delle newsletter era rialzista e solo il 14,5% ribassista, il che significa che i tori superavano gli orsi del 42%. La settimana successiva, i tori sono scesi al 46%, mentre gli orsi sono saliti al 21,5%, con una differenza del 25%. Il calo del 10% dei tori e del 17% dei tori meno gli orsi sono stati i maggiori cali settimanali dal 2018.
La tabella seguente riassume i rendimenti dell'indice S&P 500 (SPX) dopo che la percentuale di tori nel sondaggio II è scesa di almeno il 10% da una settimana all'altra. Questi segnali non sono stati "contrarian". Un mercato sottoperformante segue solitamente cali drastici nella percentuale di newsletter rialziste.
Sei mesi dopo questi cali, l'SPX ha registrato una perdita media di circa lo 0,5%. Un anno dopo, l'indice ha registrato un rendimento piatto, con meno della metà dei rendimenti positivi. Si tratta di una sottoperformance significativa.

I dati sul sentiment delle newsletter sono stati molto più volatili negli anni '70. La prima tabella mostra 49 cali del 10% o più nei tori, 42 dei quali si sono verificati negli anni Settanta. La tabella seguente mostra i sette cali dal 1980.

Anche nei dati più recenti, le performance azionarie negative hanno fatto seguito a questi spostamenti del 10% verso il basso dei tori. In effetti, l'SPX ha registrato una perdita media da tre mesi a un anno dopo questi casi.
In un'analisi simile, ho esaminato le volte in cui la cifra settimanale dei tori meno gli orsi è scesa del 17% o più. Le azioni hanno registrato una sottoperformance in futuro, ma non così grave come quella che abbiamo visto sopra. Non so se questo sia confortante o meno. Sei mesi dopo questi segnali, l'SPX ha registrato un guadagno medio del 2,16%, con il 58% dei rendimenti positivi. In genere, le azioni hanno un rendimento medio del 4,35%, con il 69% dei rendimenti positivi.

Anche in questo caso, la stragrande maggioranza dei segnali si è verificata negli anni Settanta. I segnali dal 1980 sono riportati di seguito. L'SPX ha ottenuto una buona performance l'ultima volta che abbiamo visto questo segnale nel dicembre 2018, aggiungendo quasi il 30% nell'anno successivo. Il segnale precedente era esattamente a un anno dai minimi della crisi finanziaria del 2008-2009.