Gli analisti finanziari si risvegliano dal sonno

Il recente massimo storico raggiunto dall'indice S&P 500 (SPX) ha attirato l'attenzione delle newsletter di mercato. Investors Intelligence (II), che monitora oltre 100 newsletter di borsa, le classifica come rialziste, ribassiste o in attesa di una correzione (ribassiste nel breve termine ma rialziste nel lungo termine). La scorsa settimana, la percentuale di newsletter rialziste è balzata al 51% dal 39% della settimana precedente.

L'aumento del 12% è stato il più grande balzo settimanale dal 1980. Questo aumento dell'ottimismo delle newsletter potrebbe portare a un aumento degli acquisti da parte del pubblico? Nell'articolo di questa settimana, esamino cosa è tipicamente accaduto dopo questi forti aumenti del sentiment. Quindi, adeguo i dati storici all'attuale contesto di mercato.

Disponiamo dei dati relativi al sondaggio II dal 1972. La tabella sottostante riassume l'andamento dell'indice S&P 500 nel mese successivo, in base alla percentuale di newsletter rialziste nel sondaggio II sul sentiment. Gli intervalli sono stati definiti in modo tale che ciascuna fascia abbia lo stesso numero di rendimenti. Purtroppo, il recente picco al 51% colloca il dato nell'intervallo compreso tra il 49% e il 55%, che è l'intervallo in cui l'indice ha registrato le performance peggiori. Nel mese successivo, l'SPX ha registrato un rendimento medio dello 0,22%, con il 57% dei rendimenti positivi.

La seconda tabella qui sotto offre una visione a più lungo termine, riassumendo i rendimenti semestrali dell'indice. Anche in questo caso, i rendimenti peggiori dell'SPX in termini di rendimento medio e percentuale positiva si verificano nella fascia dal 49% al 55%, che contiene il dato recente. Le tabelle indicano che il sondaggio II è un indicatore contrarian e l'elevato numero di newsletter rialziste significa che potremmo moderare le nostre aspettative per il futuro.

Una domanda che mi sono posto era se l'impennata delle newsletter rialziste avesse creato una pressione all'acquisto, dato che il pubblico leggeva le argomentazioni a favore dell'acquisto di azioni. I dati riportati di seguito supportano questa teoria. Dopo un aumento settimanale delle newsletter rialziste pari o superiore al 10%, si registra una sovraperformance, soprattutto nel breve termine. Ad esempio, nei due mesi successivi al picco, l'indice SPX ha registrato un rendimento medio del 2,6% rispetto al rendimento tipico dell'1,48% per quel periodo di tempo. Si registra una sovraperformance dopo un picco in ciascuno dei periodi di tempo fino a sei mesi. Tuttavia, dopo un anno si registra una sottoperformance.

Come si vede sopra, ci sono stati 46 casi in cui la percentuale di newsletter rialziste ha registrato un picco del 10% o più in una settimana. In precedenza, ho dimostrato che il sondaggio II era un indicatore contrarian con rendimenti migliori per il mercato quando la percentuale di rialzisti era più bassa piuttosto che più alta.

La tabella seguente mostra i rendimenti dell'SPX dopo un aumento del 10% delle newsletter rialziste dell'II, in cui la percentuale di newsletter rialziste era superiore al 49%. Quindi, si tratta delle due categorie inferiori nelle prime due tabelle sopra riportate. Questa situazione ha portato a rendimenti più rialzisti nel primo mese, con l'SPX che ha registrato un rendimento medio dell'1,37% e il 54% dei rendimenti positivi. Confrontiamo questo dato con il rendimento mensile tipico dello 0,73% dal 1972 (vedi sopra) o con il rendimento medio nella seconda tabella sottostante dello 0,90%, che si registra quando c'è un picco ma la percentuale di ottimisti è inferiore al 49%. Dopo il mese di sovraperformance, tuttavia, i rendimenti a più lungo termine sono simili a quelli registrati dopo altri picchi di ottimismo nelle newsletter.

In conclusione, l'indagine sulle newsletter di investimento pubblicata da II è stata un indicatore contrarian. Recentemente abbiamo assistito a un forte aumento settimanale della percentuale di newsletter rialziste. Il dato grezzo è ora moderatamente alto, collocandosi in un intervallo in cui i dati storici mostrano rendimenti azionari inferiori alla norma per il futuro. Tuttavia, dopo un forte aumento, anche se la percentuale di newsletter rialziste era elevata, l'indice SPX tende a sovraperformare i rendimenti tipici. È possibile che il picco delle newsletter rialziste porti a nuovi acquisti, poiché le loro argomentazioni rialziste vengono recepite dagli investitori.