Cosa implica per Wall Street la compressione della volatilità

Questa settimana esaminerò due misure di volatilità dell'indice S&P 500 (SPX). La volatilità storica (HV) a 20 giorni è scesa sotto il 6% per la prima volta in oltre un anno, il che significa che l'indice è stato particolarmente calmo negli ultimi 20 giorni di negoziazione, continuando a raggiungere nuovi massimi storici. Il secondo indicatore di volatilità, l'indice di volatilità CBOE (VIX), riflette la volatilità prevista per i prossimi 30 giorni sulla base dei prezzi delle opzioni SPX.

È interessante notare che, mentre la volatilità realizzata (HV a 20 giorni) è crollata, la volatilità prevista è aumentata, determinando un aumento del VIX rispetto all'HV. Di seguito, esaminerò cosa tutto ciò potrebbe significare per i trader.

Risalendo al 1994 (il primo anno completo per cui disponiamo di dati giornalieri sul VIX), si sono verificati 12 casi precedenti in cui l'HV a 20 giorni sull'SPX è sceso al di sotto del 6% per la prima volta in almeno tre mesi. La tabella sottostante riassume i rendimenti successivi dell'SPX dopo tali segnali.

I risultati sono contrastanti, con l'indice che ha registrato buoni risultati nella prima settimana, con un rendimento medio dello 0,44% che supera il rendimento tipico settimanale dello 0,20% (vedi la seconda tabella sottostante). Tuttavia, sembra raggiungere il picco in quel momento, poiché il rendimento medio su due settimane è inferiore (0,42%) e il rendimento medio mensile dello 0,11% è significativamente inferiore al rendimento tipico mensile.

I rendimenti a più lungo termine mostrano una leggera sovraperformance. Il rendimento mediano non mostra il calo a un mese, indicando che sono solo pochi segnali a distorcere i risultati.

Ho voluto esaminare i rendimenti individuali per capire esattamente cosa stesse succedendo con questi risultati contrastanti. Più specificamente, mi interessava il periodo di tempo di un mese. La tabella sottostante mostra le date dei segnali e i rendimenti. Ciò che mi colpisce è che in tre delle ultime quattro occasioni, l'indice SPX ha registrato un calo superiore al 5% nel mese successivo.

Mentre l'HV a 20 giorni dell'SPX scendeva al di sotto del 6%, il VIX saliva dal minimo di settembre di 14,71 alla chiusura di venerdì scorso a 16,65, giorno del recente segnale (il VIX è ora ancora più alto). Ciò ha portato il premio VIX rispetto all'HV oltre il 180%, il valore più alto dalla fine del 2021.

Ci sono stati sette casi in cui il premio è salito sopra il 180% per la prima volta in almeno tre mesi. Il primo segnale è stato il 31 dicembre 2010, quindi la seconda tabella mostra i rendimenti in qualsiasi momento dal 2011 come benchmark. Le azioni hanno tendenzialmente registrato ottime performance dopo questi casi. Un mese dopo questi sette segnali, l'indice SPX ha registrato un rendimento medio dell'1,9%, con sei rendimenti positivi su sette.

Ecco uno sguardo ai singoli eventi. Includo la chiusura del VIX nel giorno del segnale. L'ultima volta è stata alla fine del 2021 e questo si è rivelato uno dei momenti peggiori per essere long sulle azioni. I primi due segnali (2010 e 2012), con il VIX appena sotto 18, sono stati i momenti in cui il VIX era più vicino al livello attuale. Sono state due ottime opportunità di acquisto nel breve termine.

Infine, ho individuato due periodi in cui il premio VIX rispetto all'HV ha raggiunto il 180%, mentre l'HV a 20 giorni dell'SPX era inferiore al 6%. Questi due periodi sono riportati di seguito. Si spera che questo sia un segnale di ciò che verrà. L'SPX è stato positivo in entrambi i casi, soprattutto nel breve termine.